每日早报丨20250425

　　【库存】北方口岸库存530吨；南方口岸库存164万吨。期堆栈单60846手，添加17951手。

　　玻璃库存：13省库存5618（环比-6，同比+3。7%）；表需1945（环比+10，累计同比-3。6%），国内表需1909（环比+10，累计同比-4。4%）。

　　郑棉周四窄幅运转。从力09合约收收平于12990元/吨，持仓增1千余手。夜盘反弹5点，持仓增3千余手。05合约收跌10点至12735元/吨，持仓减约1万2千手。持仓变更上，所有合约前二十从力中从多减4千余手，从空减7千余手。此中变化较大的是中信增加2千余手，减空1千余手。

　　【需求】平易近用气市场下逛需求陪伴价钱回落略有好转，但部门用户采购积极性仍不高。化工需求方面，烷基化及MTBE安拆延续吃亏，对原料碳四采购积极性照旧偏低。

　　【资讯】据LMCAutomotive最新发布的演讲显示2025年3月全球轻型车经季候调全年化销量估计为9，000万辆/年，较上月有所上升，高于2024年全年销量程度。

　　【库存】库存程度中性；厂库去库，华东去库较多，因供应下降及船运发货尚可；社库小幅去库，山东地域需求回升带动去库。

　　【供应】中持久丰年度小幅增量，再出产能有扩张，但废料供应偏紧，现正在有非焦点产区停产动静，正在冶厂原料库存降低的环境下估计发生减产。

　　【概念】螺纹10月合约低于华东谷电成本，贴水现货，卷螺差中性，盘面利润偏低，螺纹和热卷期货估值偏低。驱动方面，螺纹和线材表需回落，但全体还正在高位，热卷表需维持，冷轧表需止跌回升，库存也起头去化。全体板材和建材库存去化速度尚可，绝对库存程度不高，静态根基面较为健康。只是当前宏不雅预期对盘面的影响较大，且市场也预期5月钢材间接和间接出口均将呈现较着下行。低估值+静态根基面偏好+预期偏弱，短期上下都难以打开空间。

　　【概念】国际方面，年内美联储降息次数或将提拔，同时关税政策将继续频频对海外市场构成扰动；国内方面，刺激消费等政策持续加码，提振市场预期，商业摩擦影响将逐渐钝化。中持久期指向好款式未变。

　　【概念】煤价现货市场窄幅波动，全体弱稳，焦炭继续提涨过程阻力较大。供给方面，国内煤矿供给弹性充脚，蒙古通关量近期也有所恢复，焦企产量环比仍然添加，供应偏弱，边际暂无好转的趋向。下逛需求方面，铁水对原料支持尚可，高铁水是因为旺季和钢厂利润双沉支持，按照当前市场环境估计高铁水持久维持阻力较大。库存方面，库存布局维持，上逛库存压力偏大，下逛低库存运转，总库存偏高。全体来看，双焦目前估值偏低，驱动仍然向下。策略：当前价钱做空盈亏比力低，不雅望以区间操做看待；持久维持期待高点空配。

　　【概念】全行业库存偏高，下逛需求清淡，近期无大量成交。上逛企业自动去库的布景下多晶硅价钱承压。上周价钱跌幅较快，目前06合约上仓单较低成为多头次要逻辑。财产利空正在上周价钱的快速下探中已买卖，震动偏弱对待。

　　【库存】4月24日，郑棉注册仓单为10339张，较昨日添加123张。此中内地库8047张，添加170张。无效预告2177张，削减179张。合计12516张，削减56张。

　　纯碱利润：氨碱法毛利73（日+0，周-10）；联碱法毛利68（日+0，周-4）；天然法毛利451（日+0，周-2）。

　　【概念】玉米市场正在产区价钱上涨和期货市场提振的双沉感化下，市场情感较为积极。然而，口岸成交清淡和南北港价钱倒挂等问题仍需关心。05合约临近交割基差修复压力增大，今日仓单大幅添加多头接货能力。短期维持震动款式，关心产区走货节拍及交割月基差回归径。

　　【基差】华东地域豆粕基差，09合约901元/吨。华东地域豆油基差，09合约504元/吨。豆棕价差，1月合约-404元/吨，5月合约-694元/吨，9月合约-384元/吨。豆粕月间，15合约28元/吨，59合约-10元/吨，91合约-18元/吨。

　　【价钱】smm氧化铝2891。64（+3。18）元/吨。几内亚进口铝土矿零单报价83。11（-3。77）美元/吨。

　　综上，海外当前不确定性较大，全体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

　　纯碱基差：1月57（日-5，周-9）；5月108（日-10，周-23）；9月60（日-7，周-32）。

　　【价钱】66%干基现价939，日照超特粉634，日照金布巴724，日照PB粉767，普氏现价100；现货价钱下跌。

　　纯碱供应：全体开工89。7%（环比-0。7%，同比+3。3%），产量75。4（环比-0。5，累计同比+6。2%）。

　　【概念】本次关税政策冲击带给棉花的影响较大，但正在价钱上或曾经兑现。不外财产面将送来需求淡季，关税利空正在时间周期上也有待发酵，且宏不雅利空也未完全解除，因而仍然以弱反弹看待。关心关税政策、宏不雅、财务政策的变更，以及棉花实正在的供需变化。

　　【利润】从产区氯碱安拆出产利润：189元/吨；从产区液氯下逛分析利润：-442元/吨；全国氧化铝出产利润-456元/吨。

　　【库存】全国工场液碱库存26。241万吨；从产区工场液碱库存4。55万吨；次要下逛液碱库存32。78万吨。期堆栈单量43手，较前一日削减。

　　【需求】进出口数据出来后，表需继续超预期，市场有部门批改需求预期。下逛小幅补库，存正在抢出口环境。库存仍然去化，铝棒去库更好，5月线缆表示亮眼，光伏排产短期领会并未断崖下滑。

　　【利润】头部企业盘面现金流利润正在-500~600元/吨，丰水期中小厂现金流利润-1000元/吨摆布。

　　【资讯】《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项数量由2022年版的117项缩减至106项，市场准入进一步放宽，市场准入办理愈加优化。正在推进“宽准入”的同时，《清单（2025年版）》守住“管得住”的底线，将无人驾驶航空器运营、电子烟等新型烟草成品出产批发零售等新业态新范畴纳入负面清单，对部门社会平易近生等范畴办理办法进行了完美调整。商务部和同时做出明白，强调目前两边并未开展任何经贸构和，相关报道缺乏现实根据。

　　【基差】4月23日中国棉花价钱指数14188元/吨，涨37元/吨。今日新疆昌吉区域机采棉31级双30以上含杂2。5%以内对应2509合约发卖基差正在1200-1300元/吨摆布，个体企业基差报价较上周上涨50-100元/吨，提货价正在14150-14300元/吨，较昨日上涨50元/吨摆布。北疆奎屯区域纺企采购31级双29含杂3。0%以内机采棉疆内库2509合约基差成交价正在1100-1300元/吨，疆内提货价正在14100-14300元/吨，较昨日上涨50元/吨摆布。内处所面，今日山东区域纺织企业采购的内地库新疆机采棉3128B含杂2。8%摆布，成交到厂价正在14200-14300元/吨摆布，较昨日上涨30-50元/吨，本地纺织企业随用随购。河南省郑州区域新疆机采棉31级双29提货价正在14100-14350元/吨，较昨日上涨50元/吨。

　　【概念】生猪市场产能趋向指向供应趋松预期犹存，但养殖端惜售、二育滚动入场、低价屠企入场志愿仍存，各方情感亦隆重，贫乏极端行情根本，期货提前买卖悲不雅预期，现货磨底期货趋向买卖空间，期待现货破局验证弱预期可否以及若何兑现给出进一步，压力窗口不竭后移期待验证，盘面价钱低位易受资金情感扰动。短期五一节日需求预期似无限，现货市场情感松动，持续关心养殖端出栏及二育心态。前往搜狐，查看更多。

　　【概念】周四纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，上周累库，本周去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　【资讯】1、4。11-4。17日一周美国2024/25年度陆地棉净签约23587吨（含签约24698吨，打消前期签约1111吨），较前一周削减49%，较近四周平均削减22%。拆运陆地棉66270吨，较前一周削减11%，较近四周平均削减22%。周内签约新年度陆地棉8618吨。当周中国对本年度陆地棉净签约量-1202吨（转签约454吨，打消前期签约748吨）；拆运998吨，较前一周削减61%。当周签约本年度陆地棉最多的国度和地域有：越南（7779吨）、印度（5103吨）、巴基斯坦（3742吨）、土耳其（3493吨）和孟加拉（1497吨）。当周陆地棉拆运次要至：越南（20911吨）、巴基斯坦（13449吨）、土耳其（12519吨）、孟加拉（5420吨）和秘鲁（2654吨）。

　　【基差】IF从力合约贴水47。56点，IH从力合约贴水19。56点，IC从力合约贴水127。88点，IM从力合约贴水153。08点。

　　【概念】当前天然橡胶估值偏低，市场审慎不雅望情感稠密，盘面走势暂震动拾掇对待。供应端，新一年开割过渡期全体物候尚可，关心产区开割进度。需求端，轮胎开工继续走低，成品库存自下而上消化迟缓；“五一”假期临近，下周检修企业将逐渐增加，将拖拽样本企业产能操纵率下行，别的需关心关税调整后的出口订单。宏不雅冲击大于本身根基面变化，财产驱动层面短期关心开割进展、成品库存去化环境，单边不雅望期待现实端利空消化。

　　【价差】华东卷螺差现货180（-30），华北卷螺差80（0）。热卷5-10月间-20（1），5月卷螺差159（-1），10月卷螺差100（1）。

　　【资讯】一名白宫高级官员称，美国对华关税可能将降至约50%至65%这一税率区间。有知恋人士则称，特朗普还正在考虑采纳一种所谓“分级纳税”的方案，雷同于美国“美中计谋合作出格委员会”客岁岁尾提出的方案——对美国认为不形成的商品征收35%的关税，而对涉及所谓“美国计谋好处”的商品则征收至多100%的关税。

　　【利润】南北港价钱仍倒挂，商业利润负5-10元，南北港价差有走阔迹象，个体商业商能顺价发卖，后期关心库存能否持续降低。

　　【基差】港平仓价2230元/吨取05合约基差-61，取07合约基差-108；港现货收购价2190元/吨取05合约基差-101，取07合约基差-148，临近交割基差偏高，需关心基差回归若何演绎。

　　玻璃利润：煤制气毛利70（日+0，周+2）；石油焦毛利-590（日+0，周+2）；天然气毛利-274（日+0，周+5）。

　　【概念】绝对价钱中性，相对估值偏低（中幅贴水，利润略偏低，库存中性）。短期供需双增，原料紧缺矛盾仍正在且未见缓解迹象，原料贴水高企。短期仍以跟从原油波动为从。

　　据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估添加19。88%。

　　【概念】印尼特许权力用费落地，矿端成本添加预期，根基面过剩周期，向下接近成本，向上驱动不脚，宏不雅情感从导短期价钱走势，镍-不锈钢比价收缩可关心。

　　【需求】次要下逛液碱送货量7070吨；从产区上逛库存偏低，中下逛刚需补货积极性较强，全体需求边际好转。

　　【供应】投产周期，产能过剩。博塞检修竣事，但并未恢复满产，较检修前运转下降90万吨，河南郑州氧化铝减产40万吨。山东大型企业检修竣事，同时四月底关停老产线万吨。几内亚GIC矿恢复出产。

　　【供应】头部企业新疆产区压产，维持不到9万吨月产。新投落地以四川通威取内蒙通威为从，全体供应连结低位平稳缓增。

　　【价钱】昨日A股市场延续区间震动走势，此中IF从力合约上涨0。04%，收报3736。8点，IH从力合约上涨0。31%，收报2635。8点，IC从力合约下跌0。32%，收报5478点，IM从力合约下跌0。93%，收报5764。4点。

　　QinRex最新数据显示，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为79。8万吨，同比增2%。此中，标胶合计出口46。5万吨，同比降4%；烟片胶出口10。7万吨，同比增10%；乳胶出口22。1万吨，同比增12%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为37。2万吨，同比增33%。此中，标胶出口到中国合计为23。2万吨，同比增11%；烟片胶出口到中国合计为3。9万吨，同比大增290%；乳胶出口到中国合计为10万吨，同比增64%。一季度，泰国出口夹杂胶合计为42。5万吨，同比添加45%；夹杂胶出口到中国合计为42。1万吨，同比添加48%。分析来看，泰国一季度天然橡胶、夹杂胶合计出口122。3万吨，同比增13。6%；合计出口中国79。3万吨，同比增41%。

　　【价钱】BU跟从原油低开后反弹，最终接近收平，中石化部门地域报价上涨30元/吨，地炼报价持稳。BU6月为3406元/吨(–4)，BU7月为3397元/吨(–8)，山东现货为3470元/吨(0)，华东现货为3570元/吨(0)。

　　【概念】估值方面，铁矿石价钱下跌至100美元以下，绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比力高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端全球发运维持不变，到港量中高位震动，而需求端钢厂维持复产形态，铁水将来三周内仍然维持高位震动，需求偏高，这导致铁矿石库存短期小幅去化，但库存总量仍偏大。短期国内旺季需求表示仍可不雅，矿石短期根基面维持供需双旺，但季度视角上看产量的上升容易给下逛钢材库存带来新的压力，加上关税冲突对下逛出口形成冲击，因而中期看矿石价钱仍存负面冲击，持久供需款式宽松。

　　【利润】配额外进口成本6150，配额内进口成本4800，糖厂理论成本跨越300。糖厂年度利润相对丰厚。原白糖价差08/07合约正在106摆布，目前原白糖精辟利润偏低。

　　【供应】港晨间汽运集港量约1。1万吨，火运0。4万吨，以合同粮居多；鲅鱼圈晨间汽运集港量0。23万吨，火运集港量1。54万吨，估计全天集港量2。77万吨。

　　【基差】螺纹（未折磅）05合约111（3），10合约32（2）；热卷05合约42（-19），10合约22（-20）。

　　【价钱】硅业分会致密料n型复投料成交价钱区间为3。90-4。50万元/吨，当前成交清淡；期货从力06合约39375（240）。多晶硅触底呈现出反弹走势。

　　【价钱】产区价钱小幅上涨，支流价钱2060-2100元/吨不变；支流价钱2120-2140元/吨，上涨15元。铁运费下浮激发走货加速，商业流向华北、西南等地域，发卖顺畅使商业商起头惜售，带动产区价钱全体上行。北方口岸2160-2190元/吨，上涨5元，东北货源流入削减，口岸商业商挺价收购，带动口岸散粮收购价上行。山东地域深加工企业到货量有所添加，22家支流深加工企业，跌价3家，上涨5-10元；平盘19家。销区广东蛇口港自提报价2270-2290元/吨，上涨10元；广西钦州港报价2300-2320元/吨，上涨20元，受产区跌价提振，口岸商业商提高发卖价钱，但目前成交仍清淡，关心后期能否可持续。

　　【总结】原糖下探，受巴西双周报产量超预期拖累，根基面方面，全球商业流向仍偏紧，且印度出口正在持续，因而我们认为原糖维持区间震动走势。巴西甘蔗减产预期较强，但气候变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照4100万吨摆布的糖产量预估，则全球仿照照旧维持过剩款式，若气候扰动加剧，产量不及预期，则可能给价钱带来较大的向上弹性，后续关心巴西产量预期差。

　　国内方面，节拍上受外盘影响。因为广西全体产量不及预期，对国内现货带来较强支持。进口糖浆仿照照旧正在管控中，市场对09合约的预期呈现不合。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。

　　【库存】全国工业库存2025年3月全国工业库存为475。21万吨，同比削减8。65万吨12。从全体产销环境来看，截至2025年3月底，全国共出产食糖1074。79万吨，同比添加117。48万吨，增幅为12。27%；累计发卖食糖599。58万吨，同比增126。1万吨，增幅为26。64%；累计销糖率为55。79%，同比加速6。33个百分点12。3月份单月产糖103。18万吨，同比削减59。34万吨；单月销糖124。42万吨，同比添加28。82万吨。

　　【库存】期堆栈单量7757手，较前一日添加。华东炼厂库容率16%；华南炼厂库容率29%；山东炼厂库容率20%；全国社会库容率61。58%。

　　大商所发布2025年劳动节假期调整相关品种期货合约涨跌停板幅度和买卖所金程度的通知。自2025年4月29日(礼拜二)结算时起，黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油期货合约涨跌停板幅度调整为8%，买卖所金程度调整为9%。棕榈油期货合约涨跌停板幅度调整为9%，买卖所金程度调整为10%。

　　期货05合约收盘2291（+15），持仓28。8万手（-39451手）；期货07合约收盘2338（+14），持仓135。9万手（+30902手）；受现货跌价提振，今日期货价钱继续小幅上行，资金持续流入。

　　【利润】进口巴西大豆盘面压榨利润，6月船期163元/吨，7月船期71元/吨，8月船期4元/吨。

　　【利润】螺纹长流程：华东224（-12），94（-10），山西137（17）；江苏螺纹短流程利润：谷电-19（-13），平电-180（-13）；全国螺纹短流程含税成本：谷电3183（6），平电3318（6）；热卷：华东169（-22），124（0），山西142（-13）。

　　【资讯】4月23日(周三)，巴西航运机构Williams发布的数据显示，4月23日止当周，巴西口岸期待拆运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。口岸期待拆运的食糖数量为187。11万吨，此前一周为169。35万吨。正在当周期待出口的食糖总量中，高档级原糖(VHP)数量为182。11万吨。按照Williams发布的数据，桑托斯港期待出口的食糖数量为124。63万吨，帕拉纳瓜港期待出口的食糖数量为41。3万吨。

　　【价钱】山东32液碱：790元/吨；山东液氯：–250元/吨；SH2505：2408元/吨；SH2506：2382元/吨。烧碱盘面价钱低位震动。

　　【概念】液碱现实供需好转，产量回升而库存去化较着。从产区春检连续竣事，从力下逛送货量下降，中下逛阶段性补库，近期出口订单表示较为活跃，凹凸度碱价差扩大。沉点关心后期库存去化环境、出口环境，以及下逛采买取投产进度。从我国烧碱进出口布局来看，关税和对国内烧碱供需影响无限。烧碱估值中性，液氯价钱下跌，或将赐与氯碱安拆利润支持。远端关心氧化铝投产取产能操纵率变更环境。

　　【基差】泰混-RU从力基差-295元/吨（-100）；泰标-NR从力基差98元/吨（+21）。

　　【供应】百川数据显示，多晶硅周开工率35%。截止4月20日，多晶硅周度产量2。23万吨（周+600吨）。

　　央行通知布告称，4月25日将以固定命量、利率投标、多廉价位中标体例开展6000亿元MLF操做，刻日为1年期。据领会，本月有1000亿元MLF到期，此次操做实现净投放5000亿元，显示出央行正在当前阶段继续加大流动性支撑力度，不变市场预期。

　　【概念】国内LPG炼厂外放量低位小幅回升，口岸船期阶段性偏少，短期供应逐渐回升。海外方面，丙烷燃烧旺季根基竣事，去库环境较抱负，供应增量依托出口抵消，当前热值比价仍具劣势，需求同比提拔。中东方面，现货供应量充脚，离岸贴水逐渐修复。远东方面，关税和布景下，FEI绝对价钱及前端布局大幅走弱。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。关税反制提拔原料丙烷成本，且货源问题挑和，PDH安拆利润仍将继续承压，产能操纵率进一步上步履力不脚。我国丙烷进口对美国依赖度较高，关税反制或将大幅提高LPG进口成本。估计中短期LPG将相对偏强运转。

　　【库存】进口大豆贸易库存，397。91万吨，口岸库存，470。5万吨。进口菜籽库存32万吨。豆油贸易库存，65。04万吨。棕榈油贸易库存，38。44万吨。菜油库存合计，64。1万吨。豆粕贸易库存，11。4万吨。菜粕库存合计，57。89万吨。

　　玻璃现货：华北1188（日+0，周+5）；华中1220（日+0，周+0）；华南1340（日+0，周+0）。

　　【价钱】ICE期棉周四持稳，前一日刷新逾三个月高位，周度出口发卖演讲拖累棉价，而美元走弱带来支持。7月合约收涨0。14美分，结算价报69。17美分。